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收储十年路归来仍少年 稀土投资四大规律
投资要点

　　本篇报告目的：（1）观察自2010年以来稀土收储对行业的影响，试图找出一些规律，并提出稀土周期论；（2）结合近十年来稀土板块的运行表现，提出稀土投资四大规律。

　　稀土收储存在周期性规律。（1）通过收储10年历史回顾，我们发现稀土收储存在明显的周期性，且大周期内嵌套有多个小周期。大周期，即所有的收储可以分为2010年-2015年、2016年-2017年、2018年至今三轮大的周期，呈现“预期+商储+国储”循环特征；小周期，即在发生收储的每个年份，收储行情相似，呈现“预期（+回调）+收储执行+收储完成”循环特征；（2）稀土价格和稀土公司股价与收储时间节点高度相关。预期阶段，股价上涨；储备执行阶段，股价回落或者先上涨后回落；储备完成阶段，股价大幅回落；（3）由于国家收储侧重于中重稀土，重稀土公司股价行情与稀土收储密切相关，而轻稀土公司股价走势与收储时点关联度呈不断降低趋势。与2010年收储前相比，重稀土公司股权价值提升，而轻稀土公司股权价值下降；

　　稀土投资四大规律：（1）稀土板块人气高，生命力顽强，每年都有行情，最近十年的年均波段涨幅在50%以上，非常值得研究和参与；（2）稀土磁材企业库存较高，流动资产占比大多在25%以上，稀土涨价，库存重估增值是磁材板块的主要投资逻辑；（3）估值偏高常态化，更多是看重行业逻辑和市场情绪；（4）行业再添新逻辑，中美贸易战大国角力，新冠疫情以来国际风云波诡云谲，国内稀土产业占据全球绝对供应优势，出口反制逻辑有望主导板块未来行情；

　　当前时点看法：一、2020年以来，新冠疫情导致国际政治环境多变，中美关系处于紧张状态，稀土反制逻辑浮出水面；二、业内报道，稀土收储有望实施，目前行业预期浓厚。产业方面，价格底部待涨，产业备货惜售气氛浓厚。我们综合判断，稀土板块有望迎来年内大级别的投资机会。资源看好广晟有色(31.600, -0.06, -0.19%)等、磁材看好金力永磁(36.430, -0.47, -1.27%)等。

　　风险提示： 政策落地不及预期；国际政治环境风险
　1、稀土收储概述

　　1.1  收储背景概述

　　2007年至2009年期间，受世界金融危机影响，稀土价格大幅下跌。氧化铽价格从2008年4月30日的4100元/千克暴跌至2009年1月7日的1850元/千克，跌幅55%；氧化镨从2007年7月6日256000元/吨跌至12月19日的64000元/吨，跌幅75%；氧化钕从2007年7月27日的259000元/吨跌至2008年12月19日的66000元/吨，跌幅75%。

　　稀土价格的大幅下行，加大了我国稀土资源流失的风险。稀土作为一种重要的战略资源，一旦大量流失国外，将大大压缩我国未来高科技领域的生存和发展空间，危害国家长远发展。在此情形之下，稀土收储作为一项战略工作被提上日程。
1.2  稀土收储制度概述

　　最早在2006年江西省稀土协会年会上，有专家提出，稀土钕铁硼永磁材料产业的迅速发展使得对镨钕铽镝四种稀土元素的冶炼产品需求快速增长，从而造成市场供给极不平衡。有鉴于此，国家应当设立专项资金对以钇为代表的重稀土产品实行战略收储，以保护中国特色重稀土资源的战略优势地位，也为我国未来高新技术发展奠定有利的物质基础。

　　2007年，国家物资储备局研究所在一份调研报告中，提出了开展稀土战略储备的政策建议。

　　2009年7月17日，国务院国土资源部公告，《稀土工业发展专项规划（2009-2015）》和《稀土工业产业发展政策》，经来自国家发改委、财政部、国土资源部等政府部门及各大科研院所的专家论证通过。

　　2011年5月，国务院《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，首次提出了＂国家实施稀土战略储备＂的正式意见，并明确表示，要建立稀土战略储备体系，实行国家储备与企业（商业）储备、实物储备与资源（地）储备相结合的两种战略储备方式。根据该文件精神，国家发改委、工信部正式出台实施国家稀土战略收储的政策，由国家物资储备局具体实施。据此，从2011年底开始，国家稀土收储计划正式实施。

　　1.3  历年稀土收储概述

　　2010年前后，随着国家提高对稀土战略资源的重视，将稀土收储纳入制度化安排，市场对稀土收储开始高度关注，预期空前提升。历次收储周期基本遵循先商储、后国储的顺序，即相关企业根据国家战略安排先从市场收购稀土，之后国家再向企业收购，形成国家战略储备资源。

　　截至目前，稀土收储可以分为两轮：（1）第一轮收储期间为2010年至2015年，其中，2010年至2011年市场产生预期，2011年和2012年实行商储，2014年7月31日正式启动国储。2013年和2015年没有发生收储，市场预期的国储未能如期进行，该利空因素使稀土行情大幅下行。此外2015年，中国WTO稀土案败诉，国务院于年初和5月先后取消稀土出口配额和出口关税。（2）第二轮收储期间为2016年至2017年，其中，2016年3月底至8月底分三批实行商储，2016年12月至2017年5月
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